OPTIMISTIČNA PREDVIĐANJA: Šta će se u 2017. godini događati sa eurozonom?

Dobre vijesti o ekonomiji eurozone ovih dana nikoga ne zanimaju. Među investitorima i ljudima koji donose odluke priča se samo o političkim rizicima koji bi mogli uzrokovati novu dužničku krizu eurozone.

U britanskim političkim krugovima, u kojima je općeprihvaćeno mišljenje kako je neizbježna propast eurozone upisana u njezinom samom začetku, rasprave o političkim izazovima u eurozoni uoči referenduma o izlasku Velike Britanije iz Europske unije poprimile su novu, življu dimenziju, piše u svojoj analizi Wall Street Journal.

Godina u znaku političke neizvjesnosti

Među pobornicima Brexita prilično je raširena teza da što je gora situacija u eurozoni, to će lideri Evropske unije biti skloniji kompromisu u pregovorima o uvjetima britanskog izlaska iz Unije. Logiku tog zaključka teško je pratiti i ona može naprosto biti zasnovana na pukim željama.

U svakom slučaju, politička neizvjesnost koja čeka Evropu je stvarna i na solidnim temeljima. Pobjeda populističkih anti-EU struja u bilo kojoj državi u kojoj se sljedeće godine održavaju izbori, Holandiji, Francuskoj, Njemačkoj, i vjerovatno u Italiji, nesumnjivo bi izazvala haos u evropskoj politici.

Uprkos političkim šokovima koji su obilježili 2016., sve to se u ovoj fazi još uvijek čine kao rizici niskog potencijala. Izgledi da se ostvari najveći politički rizik, potencijalna pobjeda Marine Le Pen na predsjedničkim izborima u Francuskoj, sve su manji: posljednje ankete pokazuju da će u utrci prije drugog kruga biti tri jaka kandidata, a popularnost nezavisnog Emmanuela Macrona, čija se kampanja temelji na tržišno naklonoj platformi i zagovara reformu ponude, snažno raste.

Uprkos uzbudljivoj 2016. godini, ekonomija raste

Osim toga, 2016. najbolji je primjer u kojoj je mjeri ekonomija otporna na političke šokove. Posljednji objavljeni ekonomski podaci upućuju na to da je eurozona pod uticajem veće javne i privatne potrošnje, i potaknuta boljim globalnim projekcijama, niskim kamatnim stopama i slabim eurom, na dobrom putu skromnog, ali stabilnog oporavka.

Posljednje istraživanje PMI-ja o proizvodnosti pokazuje najbolje rezultate od maja 2011. a istraživanje Evropske komisije o navikama potrošača na najvišim je nivoima od marta 2011. godine. Nezaposlenost pada u cijeloj Uniji, u Njemačkoj je na 4.1 posto, a u Španiji je od 2013. godine stvoreno 1.6 miliona novih radnih mjesta. Podaci o industrijskoj proizvodnji u Francuskoj za četvrti kvartal znatno su bolji od očekivanih.

Potencijalnih šokova ne nedostaje

Doduše, oporavak je, u usporedbi s povijesnim standardima, dosta slab. Većina ekonomista za ovu godinu predviđa rast od samo 1,5 posto. Još više zabrinjava je i to što je ta brojka veća od procjena dugoročnog potencijala rasta eurozone, stope održivog rasta bez generiranja inflatornih pritisaka.

Sve to odraz je loše demografske slike na kontinentu i slabog rasta produktivnosti. Bez konkretnih mjera za dizanje produktivnosti kroz reforme na strani ponude, reforme obrazovanja i pravosuđa te tržišta rada i tržišta proizvoda, stope zaduženosti u nekim južnoeuropskim ekonomijama sve će sporije padati, što znači da će eurozona biti ranjiva na šokove.

Potencijalnih šokova ne nedostaje, od drame s bankarskim sektorom u Italiji, zastoja s izvlačenjem Grčke iz dugova, sve veće zabrinutosti oko finansijske stabilnosti u Portugalu, pa sve do Brexita.

Inflacija izvan očekivanja

Drugi izvor ekonomskih rizika je to što snažan oporavak stvara balon vrijednosti imovine, od nekretnina, dionica, do zlata, ili potakne rast inflacije u eurozoni. U ovom trenutku, već je primjećeno da se nešto događa: cijene nekretnina snažno rastu na ključnim tržištima eurozone, uključujući Amsterdam, dijelove Njemačke i Dublin, ali ne dovoljno za reakciju centralnih banaka.

Ukupna inflacija u decembru iznosila je 1.1 posto, premašujući očekivanja, no to je pretežno rezultat viših cijena energenata. Bazna inflacija narasla je samo za 0.1 postotnog boda na 0.9 posto.

Ipak, bilo koji znak približavanja inflacije cilju Evropske centralne banke do ispod dva posto povezan je sa širenjem političkog protivljenja ECB-ovom programu kvantitativnog popuštanja na sjeveru Evrope, gdje je takva monetarna politika Evropske centralne banke glavni krivac za osjetni pad prihoda od ušteđevina.

Politika ublažavanja šokova

Ove je godine već bilo razgovora o tome hoće li Evropska centralna banka srezati program otkupa državnih obveznica, iako su još u decembru odlučili držati ih na 60 milijardi eura cijele godine. Znak da se ECB priprema za smanjenje programa kvantitativnog popuštanja stvorio bi probleme pojedinim državama na jugu Evrope, koje ovise na ECB-ovoj monetarnoj politici koja omogućava niske troškova zaduživanja. To im je omogućilo labaviju fiskalnu politiku, koja je ključna za rast.

Iz tog razloga, ECB najvjerojatnije neće pokleknuti pod pritiskom i promijeniti svoju politiku za ovu godinu. Zapravo sva opisana zabrinutost bila je faktor u donošenju odluke u produženju programa kvantitativnog popuštanja do kraja 2017. godine, sa svim izbornim ciklusima, čime bi se ublažili eventualni politički šokovi.

U zaključku, Wall Street Journal piše da je eurozona uspjela isplivati kroz sedam godina krize, pa je za očekivati je da će izdržati i 2017.